Polski Holding Nieruchomości kolejne IPO Skarbu Państwa

Wygląda na to, że raczej słaba oferta ZE PAK i dobra oferta Aliora rozruszały nieco rynek IPO w Warszawie. Być może niedługo dobiegnie końca długa epopeja związana z prywatyzacją PHN (Polskiego Holdingu Nieruchomości). Co ciekawe, wygląda na to, że nikt tak naprawdę nie wie, ile ta spółka jest warta. Jeszcze w czerwcu 2012 pisano, że aktywa netto grupy są warte 2,5 mld zł (według stanu na koniec 2011). Skarb Państwa długo zwlekał z ofertą, bo chciał uzyskać jak najlepszą cenę. Tymczasem dzisiaj okazało się, ze IPO może się odbyć już w lutym, a zapisy - nawet w drugiej połowie stycznia. Co ciekawe, spółka została wyceniona na 1,2-1,7 mld zł. Zastanawiające jest po pierwsze:

1) dlaczego widełki wyceny są tak szerokie? Górne są wyższe od dolnych o 47%!

2) dlaczego aktywa netto spółki w grudniu 2011 były warte ok. 2,5 mld zł (to mniej więcej odpowiada sumie bilansowej spółki, jest ona prawie niezadłużona), a już dziś zaledwie ok 1,45 mld zł (zapewne DCF)? Oznacza to spadek wartości o 47%. Nie da się to chyba wytłumaczyć tylko wyceną nieruchomości inwestycyjnych w wartości godziwej, czemu spółka przypisuje bardzo wysoką stratę netto w I-III kwartale 2013 r (143 mln zł straty netto). 

3) Jakie więc ryzyka tkwią w tym pasztecie, skoro wyceny są tak niestabilne?

Wykresologia będzie Was na bieżąco informować o rozwoju wydarzeń.